国君证券以为，我国四季度货币战术例会对稳汇率着墨较多，在降息受到汇率阛阓单边行情制约的配景下，外汇不断战术有望出台。1 月降准可能性仍在云开体育，降息窗口期在 Q1 后期。

1、四季度货币战术例会对于稳汇率的表述显着增多。

一是在定调国表里经济地点上，指出"外部环境变化带来的不利影响加深"，"主要经济体经济弘扬存所分化"加剧了非好意思货币的贬值压力；

二是在汇率预期不断上，表述从"增强汇率弹性"改为"增强外汇阛阓韧性"，强调"阐发阛阓预期"，现时即期汇率偏离中间价幅度较多，离岸汇率以致一度进步中间价 +2% 的波幅，标明汇率阛阓存在一定的单边一致性预期；

三是新增"坚忍对滋扰阛阓递次步履进行措置"的表述，突显战术稳汇率决心。

2、外汇不断战术有望出台。1 月 3 日至 4 日召开的 2025 年全外洋汇不断职责会议强调要"扩充愈加积极有为的外汇不断战术"。

现时汇率阛阓以数目型调控器用为主，包括远期售汇业务的外汇风险准备金战术、外汇入款准备金战术、跨境融资宏不雅审慎调理参数战术，区分从莳植作念空汇率资本、增多好意思元供给、裁减企业基于闲居商酌需求的换汇步履对汇率的扰动等渠说念增强东说念主民币韧性。现在，这些战术的调控力度王人处于历史最强。

最近两次的战术养息王人发生在汇率单边行情并一度卓绝 7.3，如 2022 年 9 月调升远期售汇业务的外汇风险准备金率、调降外汇入款准备金率，10 月调升跨境融资宏不雅审慎调理参数；2023 年 7 月再次调升跨境融资宏不雅审慎调理参数，随后 9 月调降外汇入款准备金率。

两次外汇不断战术的养息合营要紧战术的出台（2022 年底疫情管控步伐放开、2023 年 10 月增发国债），灵验扭转了汇率贬值预期，进而禁锢了汇率阛阓的单边行情。

3、年末降准预期幻灭源于债市重现投契炒作飞扬，例会重提"留意资金空转"。12 月利率走势"反常"，银行间回购利率与 10 年国债、1 年期同行存单、以及 1 年期买卖单据利率王人执续倒挂，DR007 一度触碰利率走廊上界，流动性分层显着。

一是11 月出台的非银同行活期入款利率自律机制增多了机构对债券类财富简直立需求，二是"范围宽松货币战术"的预期催化和往来抢跑，三是年末居品收益排行侦探压力产生的非感性往来和羊群效应。

为禁锢炒作飞扬，央行在 12 月的流动性不断处于偏紧态势，全月净回笼近 6000 亿元，并用较短期限的买断式逆回购置换中期假贷便利，意在完了愈加高超化的流动性不断。

4、1 月降准可能性仍在，但降息概率不大。接头到春节前有大批取现需求，重叠政府支拨小月、上缴准备金等要素，基于季节性测算，超储或回落近 2 万亿元，淌若降准 0.5% 从而开释约 1.3 万亿元资金，超储率将小幅回落至 1% 摆布。

降息受到外部要素制约，热心外汇不断战术的养息和汇率阛阓响应，降息窗口期或在 Q1 后期。例会强调"提高货币调控前瞻性、针对性、灵验性"，战术空间不竭松开的配景下更在乎"择时"，与其他战术协同阐发出乘数效应。

本文作家：韩朝辉、张剑宇，著述着手：国君宏不雅扣问云开体育，原文标题：《【国君宏不雅】央行愈加宠爱稳汇率——对近期汇率波动和央行例会的解析》