中信证券研报觉得，2025年国庆中秋假期航空出游需求焕发，量价或有超预期进展，开释积极信号。民航“反内卷”责任逐步张开，或从托底价、控时代、代销监管等方面加强监管体育游戏app平台体育游戏app平台，有望对行业价钱造成复古，建议关爱航司功绩弹性。飞机低引进+发动机维修使得灵验供给延续低增长，新订单对行业供给影响或有限，无需过摊派忧。四季度行业量价进展或迎拐点，关爱淡季布局时机。
全文如下出行｜从预定数据看航空布局：因公需求持续改善，关爱“反内卷”边缘变化
9月中旬以来民航公商务需求环比改善，高客座率传递至票价端，凭证航班管家，十一预定数据量价双升，淡季关爱公商务需求的持续改善。咱们瞻望十一假期日均客运量同比增长6.4%，2025年国庆中秋长假8天，接头拼假下错峰出行增多将托底客流波谷，期待4Q25公商务需求改善鼓舞全票价持续正增长。民航“反内卷”兼听则明，关爱后续边缘变化，潜在抓手包括托底价、控时代、代销监管等方面。将来3年供给端强逼迫明确，接头上游飞机制造商、尤其发动机产业链归附程度，即使新订立单2029年之前或亦难请托。咱们在航空行业2025年下半年投资计策《物流与出行事业行业航空行业2025年下半年投资计策—收益措置开启良性轮回，爱好航司利润拐点》（2025-7-9）提议三大航有望收场疫后初次利润转正，成为利润开释周期开端，不绝看好将来两年航司功绩开释。
▍3Q25航司利润或同比略增，淡季关爱因公需求改善，爱好航司利润拐点。
暑期民航公商务需求偏弱，航油老本下落孝告成润边缘变量，近期公商务需求改善提振航司4Q25亏本收窄的信心，收益端亦有望成为功绩改善的复古身分。当今影响公商务需求的负面身分或已充分反应，9月中旬以来公商务需求改善持续，高客座率反应的需求配置传递至票价端，十一预定数据进展为量价双升（据航班管家统计，截止9月21日，十一假期国内线平均预售裸票价同比增长7.9%），淡季关爱公商务需求的持续改善。近期行业票价同比转正信号积极，期待4Q25公商务需求改善鼓舞全票价持续正增长，2025年或成为三大航利润转正、周期弹性开释的开端。
▍民航“反内卷”兼听则明，关爱后续边缘变化，潜在抓手包括托底价、控时代、代销监管等方面。
6月以来，民航业反内卷责任逐步张开，包括宇宙民航年中责任电视电话会议提议要轮廓整治行业“内卷式”竞争，以及中国航协发布《中国航空输送协会航空客运自律协议》。咱们瞻望后续“反内卷”潜在抓手或包括托底价、控时代、代销监管等方面。
1）托底价，后续行业对价钱的监管或以航路老本为抓手，律例航司间的坏心竞争；
2）控时代，2025年事首的宇宙民航责任会议中提到将改出入台《航班时代措置目标》，咱们觉得将来时代的批复或也将接头到航路盈利水平、航司竞争程度等身分，瞻望行业仍看护严控供给，同期结构性调优；
3）代销监管，咱们觉得行业后续对OTA的价钱公布、退改签规则的措置将愈加严格，航司将掌抓更多订价权、对商场判断愈加精确，将有益于优化价钱机制。
民航“反内卷”或对行业票价造成复古，三大航功绩对于票价的弹性罕见。
▍飞机低引进+发动机维修使得灵验供给延续低增长，接头到上游制造商产能以及老旧飞机替换，即使新订立单2029年之前或亦难请托。
据各公司公告，截止2025年8月，三大航本年以来总共净引进飞机60架，较2024年年底增长2.3%，看护低引进趋势，咱们瞻望2025/2026年样本航司引进增速区别为3.9%/4.6%，接头连年本色请托才智增速或有所折减。航班管家统计8月底装载PW1100发动机的连系停场7天的飞机数达到120架，占全行业窄体客机比重3.6%，维修期或延续至2026年。
从增量和存量两个维度来看，行业短期内供给均较为垂危。近期彭博社报谈中好意思或签署新飞机订单的动态激发商场对于供给波动的担忧，但咱们觉得一方面，上游供应商产能有限，2028年往常机位齐比拟垂危，新订单的请托周期或较长，另一方面，据航班管家，全民航15+机龄的飞机架数占比依然达到13.6%，将来的飞机引进瞻望也将互助机队更新的需求，对净引进的波动影响或有限。
▍风险身分：
出行需求不足预期；飞机引进速率超预期；海外线归附不足预期；油汇影响超预期。
▍投资计策。
2025年国庆中秋假期航空出游需求焕发，量价或有超预期进展，开释积极信号。民航“反内卷”责任逐步张开，或从托底价、控时代、代销监管等方面加强监管，有望对行业价钱造成复古，建议关爱航司功绩弹性。飞机低引进+发动机维修使得灵验供给延续低增长，新订单对行业供给影响或有限，无需过摊派忧。四季度行业量价进展或迎拐点，关爱淡季布局时机。